IPO過會一年半主動撤回，景杰生物應收賬款存疑

2024.10.17

　　又一家醫藥企業主動撤回IPO。

　　9月11日，創業板申報公司景杰生物向交易所遞交了撤單申請，終止IPO進程。值得注意的是，早在去年1月，景杰生物就已成功過會，但之后一直未提交注冊，IPO進程陷入停滯，直到在近1年9個月后宣告此度闖關失敗。

　　景杰生物撤回IPO已經并非個例。根據深滬交易所發行上市審核信息公開網不完全統計，今年以來，已有約30家生物醫藥領域相關企業IPO終止，其中不乏已“過會”企業。

　　對于絕大部分企業而言，能夠過會，IPO進程也就成功了一半，甚至是一大半。而上述這些企業闖關失敗，原因既有外因也有內因。一邊是IPO審核趨嚴的趨勢使得這些企業在多輪問詢中不達標而被“勸退”；另一邊又因為業績下滑導致折戟。

　　從景杰生物自身問題看，由于經營現狀的改變，特別是存疑的應收賬款，公司應該是自知無法通過后續的審核，因此長時間未有進一步的動作。而在過會后的一年半中，公司管理團隊發生了重大變更，這或許也是遲遲未對創業板上市委員會的問題進行回復的原因。

　　被業績“勸退”

　　景杰生物在2022年6月的IPO申請被受理，并在7月接受了問詢，但在2023年1月的上會后，公司未能及時向證監會提交注冊申請，最終撤回了IPO申請。

　　一個關鍵的問題是，景杰生物的毛利率遠高于同行業可比公司，這引起了監管層的關注。

　　在上市委會議中，公司被要求解釋其高毛利率的原因，并說明其合理性及未來趨勢。景杰生物解釋稱，其所處的蛋白質組學技術服務領域是新興技術領域，行業壁壘高，市場參與者較少，因此毛利率相對較高。此外，2023年上半年毛利率的上升也與客戶主體高校院校解除場所限制，業務順利開展有關。

　　然而，景杰生物在招股書中引用同行數據時出現了錯誤，將“主營業務毛利率”與“綜合毛利率”混淆，這可能是其毛利率異常高的原因之一，這也反映出公司信披的質量有待提高。

　　盡管毛利率問題引起了關注，但這并非景杰生物終止IPO的主要原因。業績問題才是關鍵。景杰生物的主要業績貢獻來自蛋白質組學技術服務和抗體試劑，但報告期內，這兩個領域的經營狀況并不樂觀。

　　從2019年-2022年上半年，景杰生物的營業收入和扣非后歸母凈利潤均有所增長，但2023年上半年的業績與前幾年相比并不理想。同時，公司的產能利用率也在逐年下降，從2019年的94.42%降至2022年上半年的59.01%。

　　此前景杰生物意識到了這些問題，并決定將未來的業績增長押注在抗體試劑產品上，尤其在2020年加大了對抗體試劑產品的研發投入和市場拓展力度。

　　但盡管如此，人抗體試劑產品即使“連賣帶送”，產銷率依舊不足20%。

　　數據顯示，2019-2021年，公司抗體試劑產品產生的銷售收入分別為566.52萬元、1040.18萬元、4966.32萬元，占主營業務收入的比重分別為4.89%、6.78%、22.47%。而銷售單價分別為25.87元/μl、23.98元/μl和21.37元/μl，逐年下降。同時，人抗體試劑產品產銷率分別為20.02%、29.03%、14.74%，2021年則首次跌破20%。

　　正是以上這些因素才共同導致了景杰生物最終決定撤回其IPO申請。

　　可疑的應收賬款

　　與此同時，景杰生物的應收賬款問題，也被監管層提及。

　　在公司2023年9月28日披露的“發行人及保薦機構關于審核中心意見落實漢德回復意見”中可以看到，應收賬款回收風險被專門羅列。

　　據景杰生物披露的招股書，公司應收賬款增速較快，2019-2023年上半年，應收賬款賬面余額分別為1591.6萬元、4459.22萬元、7900.3萬元、15782.46萬元和18344.06萬元，占當期營業收入比重分別為12.58%、26.98%、32.76%、62.46%、164.15%。

　　盡管景杰生物解釋為，公司業務存在一定季節性，上半年營業收入占全年比重相對較低，但不可否認的是，公司應收賬款規模不斷增大是不爭的趨勢事實。

　　而且，最引人關注的，景杰生物收入確認與應收賬款存在不匹配異常。

　　報告期內，公司營業收入從1.16億元逐年增長至2.21億元，而應收賬款卻從1.16億元飆升至1.78億元，尤其在2022年上半年，應收賬款的增速遠超收入的增速。應收賬款周轉率的急劇下降（從10.85次降至1.07次）表明，公司賬款回收的效率大幅降低。

　　這種現象值得警惕，是否是公司通過寬松的信貸政策或虛增業務量來制造收入的假象？企業收入的增長顯然沒有反映在實際現金流的改善上，反而呈現出財務數據中潛在的造假可能。

　　這不免令人懷疑，公司在引入“景杰生信云平臺”后，收入確認流程變得更加自動化，但同時也帶來了更多財務操作的空間。

　　史上最簡陋的高管團隊

　　除了令人生疑的財務指標外，公司的管理隱憂也隨之暴露。那就是，景杰生物的高管團隊僅由兩人組成——一位總經理和一個董秘。